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华西证券股份有限公司杨伟近期对宝丰能源进行接头并发布了接头论说《Q3烯烃家具量价都升，功绩朝上弹性都备》，本论说对宝丰能源给出增执评级，面前股价为14.33元。

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宝丰能源(600989)

事件空洞

公司发布2023年三季度论说。2023年前三季度王者荣耀在线，公司收场商业收入204.01亿元，同比着落5.05%，收场归母净利润38.91亿元，同比着落27.58%，扣非归母净利润41.46亿元，同比着落27.86%，EPS0.53元。2023年第三季度，公司收场商业收入73.11亿元，同比增长3.11%，环比增长15.01%，收场归母净利润16.34亿元，同比增长20.34%，环比增长52.5%，收场扣非归母净利润17.1亿元，同比增长16.42%，环比增长47.96%。

分析判断:

三季度烯烃家具量价都升，功绩环比改善彰着

2023年前三季度，公司商业收入同比着落5.05%，前三季度公司主要家具价钱全体下行。据公司公告，聚烯烃类家具中，聚乙烯和聚丙烯均价阔别为7122.45/6766.26元/吨，同比着落5.67%/9.81%；焦炭均价为1537.35元/吨，同比着落27.31%；纯苯/改质沥青/MTBE均价阔别同比着落16.01%/8.78%/1.06%，公司利润有所承压。

三季度公司商业收入环比增长15.01%，归母净利润环比增长52.5%，主要受产销量、家具及原材料价钱、处置优化等多方面影响。产销量方面，宁东三期100万吨/年煤制烯烃形势烯烃工段已于8月下旬干涉试坐褥，追随产能冉冉开释，三季度烯烃家具产量/销量阔别为39.23/36.06万吨，同比增长23.99%/10.58%，环比增长13830128.24%/20.76%。价钱方面，据推算，2023年三季度聚乙烯和聚丙烯的单吨销售均价(不含税)阔别为7208.62/6684.4元/吨，环比增长2.4%/0.43%；焦炭销售均价(不含税)为1481.7元/吨，环比增长7.91%。前三季度原材料价钱回落，气化原料煤/真金不怕火焦精煤/能源煤/煤焦油/粗苯采购价阔别为615/1220.76/482.25/4439.89/4788.85元/吨，同比-14.28%/-26.08%/-8.05%/+5.23%/-12.57%。用度方面，销售用度和处置用度阔别环比着落4.49%/26.08%；三季度公司研发形势全面开展，研发形势繁密，研发用度为2.66亿元，同比/环比增长505.72%/368.67%。盈利才气方面，前三季度毛利率为30.17%，同比着落6.45pct；第三季度毛利率为34.42%，同比/环比飞腾4.63pct/6.58pct。

多形势高效推动，公司利润核心有望进一步抬升

三季度，公司执续保执高后果推动产能建造的态势。8月初，20万吨/年苯乙烯形势已进行投产试车；在烯烃板块中，宁东三期100万吨/年煤制烯烃形势烯烃工段(含40万吨/年聚乙烯和50万吨/年聚丙烯产能)已于8月下旬干涉试坐褥，25万吨/年EVA形势瞻望11月底完成主要装备建造装配，12月底连通主要装备，于2024年1月落发具；位于内蒙古鄂尔多斯的260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃形势(一期工程)正在告成推动。改日，追随家具产能的充分开释，公司利润核心有望进一步抬升。

原油价钱或将保执高位，烯烃、焦炭价钱有望保执坚挺

据百川盈孚，四季度以来聚乙烯/聚丙烯均价阔别为8089.85/7802.34元/吨，较三季度均价环比-1.62%/+3.10%。烯烃价钱与油价相干度较高，国外油价高位对烯烃价钱酿成一定的撑执作用，公司煤制烯烃的本钱上风突显，且追随国内经济复苏，烯烃需求有望好转。四季度以来焦炭均价为2130.65元/吨，较三季度均价环比增长9.57%，冬储行将驾临，焦炭价钱有望保执坚挺。

投资提议

公司为煤制烯烃龙头，现存宁夏宁东和内蒙古鄂尔多斯两大基地，打造了集“煤、焦、气、甲醇、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精粹化工”于一体的煤基新材料产业链。咱们瞻望公司2023-2025年商业收入阔别为283.00/385.67/552.35亿元，归母净利润阔别为61.04/95.34/146.83亿元，EPS阔别为0.83/1.30/2.00元，对应11月10日14.29元收盘价，PE阔别为17/11/7倍。参考可比公司万华化学、华鲁恒升、卫星化学，磋议改日公司内蒙基地烯烃形势投产，有望进一步设立限度上风，咱们看好公司永久成长力，初度掩饰，予以公司“增执”评级。

风险辅导

油价大幅波动；原材料价钱大幅波动；下流需求不足预期；形势投产不足预期等。

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证券之星数据中心说明近三年发布的研报数据计较，华安证券王强峰接头员团队对该股接头较为长远，近三年预测准确度均值高达86%，其预测2023年度包摄净利润为盈利57.24亿，说明现价换算的预测PE为18.31。

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此次争议焦点是2012年国税局对转移定价的审计，转移定价是公司用来将利润转移到避税天堂从而规避美国企业税率的一种方法。当时，微软将数十亿美元的利润转移到波多黎各等司法管辖区，波多黎各是美国的领土，但企业税率要低得多。

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